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股票配资实盘记录 国金证券：首次覆盖予柠萌影视(09857)“增持”评级 目标价4.71港元
上述期间预期录得的综合利润主要由于期间预期录得集团按公允价值计入损益的金融资产的重大公允价值收益约15,000,000港元，相比2023年同期的公允价值收益约7,551,000港元。于2024年6月30日，该集团按公允价值计入损益的金融资产为集团持有的若干出门问问有限公司于香港联合交易所有限公司上市的普通股份(股份代号：2438)，其公允价值乃参照出门问问的普通股份市值而估算。然而，上述正面因素已因期间集团业务营运所产生的亏损(主要由于集团的显示面板及健康相关产品的销售持续表现疲弱所导致)，被大幅抵销。
国金证券发表研究报告称，柠萌影视(09857)是国内稀缺的稳定产出头部内容的制作方，长剧方面瞄准精品剧扩大产能，稳中求进，海外业务保持高速增长，同时积极发力短剧打造第二增长曲线。预计公司24-26年归母净利1.7/2.4/3.0亿，对应PE8.2/5.9/4.6X。虑及1H24净亏损，预计全年净利润释放承压，给予24年PE9.2X，目标价4.71港元。首次覆盖予“增持”评级。
国金证券主要观点如下：
精品剧集头部制作方：核心优势为持续稳定产出头部内容。
公司14年成立以来深耕版权剧，通过播映权授权、内容营销、剧集IP衍生品等多元变现，发行海内外，截至1H24合计播映长剧23部，21部版权剧，近5年每年播映3-4部。据云合数据，16-23年有效播放市占率TOP20的剧集中，公司每年有1-2部上榜;豆瓣评分7分+的长剧占比近50%，是国内稀缺的稳定产出头部内容的制作方，该行认为主要原因在于行业经验16年+的核心管理团队和内外部人才的协作，及成熟的内容制作流程。受益于长剧表现优异，公司能实现剧集100%预售，与平台利益绑定，回款良好。
长剧：1H24短期承压，瞄准精品剧扩产能，稳中求进。
1)23年底公司将未来3年目标定为从年产200集进阶到年播200集;且坚持精品剧。公司预计1H24净亏损0.5-0.55亿，主要系待播剧集延期播放。根据片单及制作进度，该行预计24年播出120集，《半熟男女》《子夜归》《猎罪图鉴2》有望H2播出，播映集数未显著提升，但滚动开发516集，保障后续1-3年的供给。
2)海外：多部版权剧发行海外，23年海外收入同增89.1%，主要受益于《一念关山》等成功发行。24年片单的70%+将发行海外，《三十而已》泰版已杀青，有望2H24播出，《猎罪图鉴》也将翻拍海外版，该行预计24年海外业务保持高速增长，后续有望随扩产能同步增长。
发力短剧打造第二增长曲线。
微短剧重投流、制作方利润薄+监管常态化，精品化是大趋势;公司立足长剧优势、与平台和品牌方的合作基础，布局ToB/C的精品短剧，覆盖海内外，相较仅依赖投流的短剧，盈利更有保障。23年公司推出《二十九》等爆款，当年短剧收入同增12.4倍;24年发力微短剧，虑及其制作周期短、成本低，该行预计当年收入高增，但买量效果提升、利润释放需要过程，短剧发展或影响盈利水平，后续有望逐步兑现利润。
风险提示
剧集制作进度及上线表现不及预期;产能扩张不及预期;人才流失风险;竞争加剧风险;监管风险